作者：中联投资 证券投资总监 潘克柔

✍以下为图文

中美贸易战谈判不断深入，继中兴事件后，华为被英美为首的西方国家强力限制供货和销售，谷歌，微软，ARM，沃达丰等企业响应号召脱离与华为的合作关系，之后，美国方面传出对中国高科技领域进一步的封锁消息，大疆，海康威视，大华技术，美亚柏科，科大讯飞等皆被美方列入黑名单，中美贸易战持续在白热化阶段，同时中方的回应政策进入真空期，很少能有有效提振市场的积极信息出台，本周在政策面市场缺乏方向性，没有持续性的热点主线，没有能够积极对冲利空的政策消息出台，加上沪港通持续资金净流出，加上自动回流香港，净买入港股的资金，按汇率6.9计算，折合人民币将近千亿。

致使盘面继续在2800点~2900点一线缩量盘整，进入后半周以来，技术指标全线走坏，市场悲观情绪更重。科技股短期受到强力压制，建议回避，目光更多建议放在国内民生所需板块可能更加稳健抱团，业绩方向可控，白酒类普遍估值较高且接近阻力位，建议回避，其他低位消费，医药，地产有配置价值。谨防白马补跌。

整体大的反弹可能出现在7~8月，近期判断主要以缩量调整为主。

关注行业一周动向

糖业

云南大旱，滇西北大部、滇中及以南大部地区达到气象干旱重旱等级，其中西双版纳，普洱，昆明，曲靖等地的部分地区出现特旱。

截止到5月17日少收223万吨甘蔗，大概合30万吨糖，占全国产量约3%，

若干旱延续到6~9月份甘蔗需水量最多的伸长期，影响产量将进一步扩大。

利好糖价坚挺。

5月21日，巴西方面公开表示，已经同中国达成关于巴西糖进口关税的协议，不再需要WTO介入来解决问题，并且巴西蔗糖产业联盟委员会单方面称，中国将在2020年5月份前取消对巴西糖的额外进口关税，由85%降为50%。

作为中国最大的食糖进口国，每年中国进口糖50%为巴西糖，此次关税的减免会直接冲击国内糖厂的生存空间，如最后明确敲定，那么国内糖业处境必将大豆化，重度依赖进口，国内厂商不再有运营空间。

利空国内糖企。

猪肉养殖

最近一周时间，猪价经历短时震荡走跌至阶段性低点14.4元/公斤后，近三天再次震荡小幅上涨。

区域性涨跌迹象较为明显，西南、华南及西北多地受疫情影响猪价偏弱调整，而东北、华北及华中整体上涨趋势明显，以上三个地区只有湖南、内蒙古和辽宁猪价下跌，较昨日分别下跌0.24元/公斤、0.14元/公斤和0.01元/公斤，其他省份均有不同程度的上涨，其中湖北、安徽和吉林上涨幅度较大，省内均价较昨日上涨0.45-0.75元/公斤左右。从整体区域价格看，西北持续最高价区，其次是华北和华中整体价格基本相当，再次是西南，然后是东北地区，华南持续价格最洼地。从各省猪价表现看，最高价地位的甘肃均价为18元/公斤左右；猪价在16-16.5元/公斤区间的有浙江、宁夏和福建；保持在15-16元/公斤区间的省份（从高到低）为天津、贵州、重庆、北京、四川、陕西、江苏、山东、河北、安徽；价格在14-15元/公斤有东北四省、两湖地区和江西；广东围绕14元/公斤左右徘徊，云南和新疆在12-13元/公斤不等，广西和海南多在11元/公斤以下。近期西南西北疫情频繁出现，但供应偏紧下疫情对市场影响甚微。华南历经严重疫情干扰，行业产能去化进程提速，恐慌抛售过后生猪存栏及可抛售猪源有所减少，疫情对猪价影响正逐步弱化，低价再跌空间十分有限，但随着猪源区域流通收紧，天气转热本地消化力有限，整体猪价回涨也面临一定的压力，短期弱稳行情或将延续。北方各地来自低价猪源调入冲击减小，叠加本地标猪供应紧俏，屠企收购难度增加被迫提价保量，各地或重拾涨势，但生猪供应呈现出的标猪短缺大猪偏多的结构性失调问题仍较突出，伴随天气逐步转热市场对大猪彻底消化仍需时日，对猪价仍有一定的拖累，整体看短时猪价或保持震荡小幅走高为主。

5月24日讯，哈尔滨兽医研究所自主研发的非洲猪瘟疫苗取得了阶段性成果，分离了我国第一株非洲猪瘟病毒，建立了病毒细胞分离及培养系统和动物感染模型，创制了非洲猪瘟候选疫苗，实验室阶段研究证明其中两个候选疫苗株具有良好的生物安全性和免疫保护效果，临床前中试产品工艺研究初步完成。下一步，中国农业科学院将在疫苗实验室阶段研究进展的基础上，加快推进中试与临床试验，以及疫苗生产的各项研究工作。

猪瘟疫苗的复杂程度可能远超记者想象力，肆虐全球多年的猪瘟一直没有找到破解良方，在中国能以如此快的速度破解，消息存疑，即使有中科院认证，通过生物实验，即使走绿色通道至少需要两年时间，两年内生猪存栏量依然存在巨大缺口，猪肉价格的逻辑渐生缝隙，但是主线在一到两年内可调和的空间不大。

短期利空养猪企业股价。

农产品

【“蒜你狠”卷土重来】立夏已过，新季大蒜陆续上市，但冷库保存的干蒜价格仍在持续走高。今年新蒜的收购价同比高出三四倍。继重要生活品猪肉、水果价格大涨之后，大蒜价格也是稳步攀升。分析人士表示，2019年大蒜种植面积较2018年大幅减少、河南早熟蒜减产预期以及库蒜优质货源较少，引发商家惜售，推高了近期大蒜价格。记者查看京城“菜篮子”北京新发地农产品批发市场信息了解到，5月21日，普通大蒜每斤平均价为3.80元，而2月10日（正月初六）则为2.45元，累计上涨55.10%；豫新蒜每斤平均价为2.3元。

今年前四个月，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨2%，其中，4月份当月CPI上涨2.5%，连续两个月处于2时代，其中猪肉，鲜果，鲜菜三类项目当月同比涨幅都超过了10%

资金流出

【北上资金全周现163亿净流出贵州茅台结束13日遭抛售局面】财联社5月24日讯，北上资金今日净流出16亿，为继续第7日净卖出，全周合计净流出163亿元。个股方面，贵州茅台结束连续13日净卖出局面，今天获买入0.36亿。海康威视和美的集团被净卖出3.58亿、4.39亿元。净买入中国平安逾4亿元。

这次外资净流出规模比以前更大，4月以来外资净流出752亿元，超过以往任何一次外资阶段性流出时期。这次净流出最多的行业为食品饮料（248亿元）、家电（88亿元）、银行（61亿元）、电子元器件（55亿元），净流出最多的个股为贵州茅台（123亿元）、五粮液（97亿元）、美的集团（54亿元）、海康威视（44亿元），主要集中在前期涨幅较多的消费白马股。

这次行情更复杂，外资流出源于宏微观共振，4月外资流出源于持股风险收益性价比下降，5月则源于中美贸易摩擦升级引发人民币贬值。年初以来市场快速上涨，上证综指从1月4日2440点最高至4月8日3288点，期间北上资金净流入1243亿元，主要集中在家电（226亿元）、白酒（198亿元）等，对应涨幅达到43%、66%，远高于同期上证综指涨幅31.7%。在上证综指3288点时，白酒、家电PE（TTM，整体法）分别为31、21倍，对应2005年以来估值从低到高分位数为53%、51%，而整体A股为39%。总体上，此时消费白马股前期涨幅较大，估值也不低，外资持股风险收益性价比下降，从而开始减持消费白马股。

5月中美贸易争端再起争议，2019年5月6日特朗普发推文称，将对2000亿美元中国输美商品的关税从10%升至25%，5月13日中国宣布对已实施加征关税的600亿美元清单中的部分商品于6月1日提高加征关税税率，分别实施25%-10%的加征关税。在中美贸易摩擦升级和国内基本面还未完全企稳的背景下，人民币贬值压力再起，美元兑人民币汇率从4月8日6.72贬至5月24日的6.90。这引发外资进一步加速流出A股，4月北上资金净流出额为224亿元，5月为527亿元。