调仓节奏加快 外资拥抱高景气度赛道

张舒琳

　　随着上市公司一季报陆续披露，QFII最新持仓情况浮出水面，外资对于A股的调仓路线图渐渐清晰。其中，最引人注目的当属光模块龙头天孚通信(353.000, -21.50, -5.74%)、中际旭创(864.860, 14.86, 1.75%)一季度吸引了多家知名外资入驻前十大流通股东榜单。

　　结合近期披露的陆股通数据来看，外资调仓加速向高景气方向集中，其中，电池、通信设备、元件、AI算力链等成为本轮外资加仓的核心方向。在机构人士看来，近年来外资调仓灵活性和换手率提升，配置逻辑从长期坚守“高ROE（净资产收益率）”，转向“ROE+盈利增速”并重，景气因子的定价权重显著抬升。

　　外资调仓大动作

　　多家外资机构在一季度实施了明显的进攻型调仓举措。最新披露的上市公司一季报以及Wind数据显示，2026年一季度，阿布达比投资局、摩根士丹利、高盛、摩根大通等QFII机构集中调仓，大举介入通信、电子元件、电力设备等高景气板块，调仓新增标的普遍具备业绩高增长特征。

　　4月20日晚，天孚通信披露一季报，两家知名外资现身其流通股东名单中。摩根士丹利在一季度新进天孚通信前十大流通股东，持仓810.34万股，持仓市值超过24亿元。瑞银集团（UBS）同期也新进天孚通信前十大流通股东榜单，持仓419.35万股，持仓市值超过12亿元。两家外资合计持有天孚通信市值超过37亿元。

　　中际旭创近期披露的一季报也显示，摩根士丹利新进其前十大流通股东，持仓649.49万股，持仓市值高达36.98亿元。外资在一季度大举建仓的上述两家公司，作为AI算力链中光模块环节核心标的，2025年以来业绩持续超预期，股价反复走强。

　　除天孚通信外，瑞银集团还在一季度新进聚飞光电(9.800, -0.15, -1.51%)、康强电子(21.740, -0.41, -1.85%)、依米康(18.110, -0.37, -2.00%)、川润股份(19.330, -1.31, -6.35%)、无线传媒(29.720, -0.60, -1.98%)、杰恩股份(58.680, -0.78, -1.31%)、创源股份(20.960, -0.17, -0.80%)、德石股份(23.690, 0.89, 3.90%)、超越科技(23.250, 0.50, 2.20%)、新亚电缆(20.650, -0.38, -1.81%)、华之杰(67.090, -0.60, -0.89%)等十多只个股的前十大流通股东榜单，覆盖通信设备、半导体、算力基建等多个行业。

　　此外，阿布达比投资局在一季度动作频频，新进京东方A(4.220, 0.03, 0.72%)、万华化学(87.490, -0.05, -0.06%)、聚飞光电、中策橡胶(49.860, 0.40, 0.81%)的前十大流通股东榜单，加仓方向偏好具备全球竞争力的龙头企业。其中，阿布达比投资局对京东方A持仓3.03亿股，持仓市值11.84亿元；对万华化学持仓1884万股，持仓市值14.97亿元；对聚飞光电、中策橡胶分别持仓562万股、65.6万股。

　　高盛、摩根大通、巴克莱银行则密集布局电子元件、机械、电气设备等业绩兑现度高的中游制造领域。

　　QFII机构减持的方向同样具有共性，例如，科威特政府投资局一季度大幅减持东方雨虹(15.310, -0.35, -2.23%)近2000万股，摩根士丹利减仓雷科防务(14.150, 0.07, 0.50%)近700万股，高盛国际减仓银邦股份(14.790, 0.07, 0.48%)约400万股。这些被减持的个股多处于景气承压或增长放缓的赛道，与外资增持方向形成鲜明对比。

　　加仓行业高度集中

　　近期陆续披露的陆股通数据进一步印证了外资“拥抱景气”的一致性。

　　据兴证策略张启尧团队分析，从行业口径看，外资一季度加仓呈现极强的集中度，对于景气因子的配置权重提升明显，增配行业与个股集中于年初以来业绩上修显著的方向。据该团队提供的数据，二级行业中，外资增持规模居前的分别为电池、通信设备、元件、游戏，分别增配了257亿元、228亿元、84亿元、44亿元。

　　个股层面，外资用真金白银投票，宁德时代(447.600, 15.10, 3.49%)、中际旭创、新易盛(578.500, -4.50, -0.77%)、天孚通信位居一季度外资资金净流入前四名，分别净流入264.4亿元、92.2亿元、71.0亿元、69.7亿元，四家公司合计吸金近500亿元，成为外资景气投资的代表性标的。

　　整体来看，中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技(1398.900, 11.24, 0.81%)、永鼎股份(41.390, -0.41, -0.98%)等光通信、算力链个股，以及宁德时代、阳光电源(136.230, 1.03, 0.76%)、思源电气(216.240, -1.58, -0.73%)等电池、电力设备个股，沪电股份(99.820, 1.82, 1.86%)、三环集团(66.090, 2.60, 4.10%)、中微公司(308.880, -4.66, -1.49%)、拓荆科技(388.460, -9.98, -2.50%)、康强电子等电子元件、半导体个股，三一重工(19.930, 0.01, 0.05%)、徐工机械(10.100, 0.17, 1.71%)、汇川技术(66.040, -0.48, -0.72%)等高端制造、机械行业个股，均获得较多外资加仓。

　　与之形成对比的是，立讯精密(65.750, 0.02, 0.03%)、中国铝业(12.150, -0.16, -1.30%)、德业股份(143.010, -0.06, -0.04%)、寒武纪(1330.000, -48.20, -3.50%)、贵州茅台(1412.010, 1.12, 0.08%)等前期外资重仓股遭明显减持，高估值以及景气下行板块持续遭遇资金流出。

　　外资调仓特征鲜明

　　对于外资的调仓动作，张启尧团队认为，2026年一季度外资并未出现趋势性回流，但结构性调仓力度较大。近年来，外资呈现三大鲜明特征，一是逢高止盈、波段操作，在市场快速上涨后主动减仓，整体保持高灵活度；二是换手率大幅提升，2025年外资换手水平较2020年至2023年的中枢位置近乎翻倍，调仓频率显著快于主动型公募基金等机构投资者；三是配置逻辑变化，从长期坚守“高ROE”，转向“ROE+盈利增速”并重，景气因子的配置权重显著抬升。

　　展望后市，外资机构认为，AI基础设施相关硬件标的值得期待。富达科技行业负责人兼投资经理Terence Tsai表示，高额投资将惠及整个人工智能价值链的企业。随着超大规模企业将资本支出提高到超出市场预期的程度，资本受益者即AI基础设施建设的提供方及其相关的供应商或持续受益，这些标的今年大概率将跑赢市场。